Bond vigilantes

Tornano i bond vigilantes, gli investitori che vendendo i titoli di Stato impongono disciplina ai governi con conti pubblici poco convincenti. Un meccanismo che riporta al centro il costo del debito e aiuta a leggere la recente corsa dei tassi americani, che l’inflazione da sola non spiega. A pesare sono le aspettative di crescita e una fiducia, forse eccessiva, nella tenuta del ciclo. Le attese, sui tassi come sugli utili societari, sembrano essersi spinte oltre ciò che l’economia reale può sostenere. Sul fronte dei prezzi l’inflazione resta persistente, seppur nel complesso stabile, e negli Stati Uniti a spingerla sono le voci più volatili. Il segnale più rilevante arriva dall’Europa. In Francia i tassi a lunga scadenza hanno superato la crescita strutturale dell’economia e lo spread con l’Italia si è azzerato.

Leggere per tempo le tensioni è il punto di partenza per attraversarle con equilibrio. Il quadro invita a una più ampia diversificazione, anche valutaria, in una fase in cui i mercati tornano a chiedere conto della disciplina fiscale.